近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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