本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌绿豆汤的热量是多少大卡14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美联(lián)储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还(hái)绿豆汤的热量是多少大卡是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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